电力超级大周期来临，中国机会在哪里？

如果将视线聚焦到前几年股价表现略显平庸的跨国电气巨头，就会发现它们自2024年起已悄然开启一轮惊人的上行周期，并在2025年市值加速攀升。

截至当地时间1月24日收盘，西门子能源涨2.82%，今年以来已涨21.06%，过去一年的涨幅高达331.14%；日立(Hitachi)当日股价涨0.96%，过去一年累计涨67.96%；施耐德电气、ABB在过去一年的累计涨幅则分别达到了42.66%和40.69%。

去年4月，通用电气(GE)的能源业务板块GE Vernova独立上市，此后股价一路飙升，涨幅已超200%。

“当我们重新审视GE Vernova目前的发展和所处的环境时，我们认为，现在正处于投资‘超级周期’的起步阶段。”去年12月4日，GE Vernova的CEO斯科特·斯特拉齐克(Scott Strazik)指出，该公司看到了巨大的增长机遇和广阔的市场发展前景。

去年12月，中金公司在研报中明确，全球电力大周期开启端倪初现，再电气化与新型电力系统发展是一个长期、可持续的过程，景气度或可持续至2030年，主要上市公司订单、收入、盈利仍然在扎实的上升通道。

自2024年9月中旬起，A股电力设备板块上涨趋势显著，截至去年12月末，电力设备行业指数(932118.CSI)较9月初累计上涨了23%。

电力超级周期的标志性特征是全球电网基础设施投资的激增，并推动电力设备板块的景气度上升。

这里的电力设备是指电力系统中发电机、变压器、电力线路、断路器等设备的统称，为担负电能生产运行的媒体和工具。

“电网已成为能源转型的瓶颈，但投资在增加。”

国际能源署(IEA)在去年指出，自2015年以来，全球每年在电网方面的支出停滞在3000亿美元左右，但预计2024年，在欧洲、美国、中国和拉丁美洲部分地区新政策和资金的推动下，支出将上升至4000亿美元。

在建设新型电力系统的推动下，中国电网工程投资正逐年递增，2024年共完成6083亿元，同比增长15.3%。

1月15日，央视报道今年国家电网的投资将首次超6500亿元。2024年，国家电网计划电网投资额已达到6092亿元，同比增幅高达13.2%，为近年最高。

南方电网2025年工作会议披露，2025年该公司固定资产投资安排1750亿元，再创历史新高。

高盛(Goldman Sachs)估计，随着印度经济的增长，在2024-2032年间印度电网将需要1000亿美元(约合7251亿元人民币)的投资。

发达国家电网基础设施普遍老化，导致电能传输损耗提高，并影响可再生能源接入，因此也亟待升级。

欧盟委员会认为，欧洲约40%的配电网使用年限超过40年，需要现代化改造，估计到2030年需要投资3750亿-4250亿欧元(约合2.85万亿-3.23万亿元人民币)。

去年10月，美国能源部宣布投资15亿美元用于四个输电项目，以提高电网的可靠性和弹性，缓解代价高昂的输电拥堵。

跨国电气公司如施耐德电气、西门子能源和GE Vernova等股价大涨，正是电力设备等需求释放下业绩的支撑。

当地时间1月22日，GE Vernova公布业绩显示，去年GE Vernova的订单总额为441亿美元，有机增长7%，其中电力和电气化领域的设备均实现了两位数的增长。

“我们电力和电气化业务表现强劲，风电业务也有所改善，同时以更高的利润率扩大了设备订单储备。”该公司的CEO斯科特·斯特拉齐克说。

西门子能源总裁兼CEO克里斯蒂安·布鲁赫(Christian Bruch)认为，快速增长的电力市场对该公司的产品和解决方案提出了更高需求，尤其是在电网技术和燃气服务业务领域。

2024财年，西门子能源电网技术板块的收入和订单量同比分别增加29%和32%，燃气业务的订单量也增加了27%。

中国电力设备产业链涵盖了从发、输、配、用等多个环节，具有代表性的上市公司包括东方电气(600875.SH)、上海电气(601727.SH)、特变电工(600089.SH)、中国西电(601179.SH)、国电南瑞(600406.SH)、许继电气(000400.SZ)和英威腾(002334.SZ)等。

发电设备主要包括发电机、汽轮机、水轮机、风力发电机等设备，用于将各种能源转化为电能；输电设备主要包括变压器、高压开关、输电线路等，用于将电能从发电厂传输到配电网络。

配电设备用于将电能分配到终端用户，主要包括配电变压器、断路器、开关柜等；用电设备主要包括电动机、变频器、电能质量控制设备等，用于终端用户的电能使用和控制。

在这其中，输配电企业的业绩在2024年业绩亮眼。中国电气装备集团旗下中国西电、许继电气、平高电气(600312.SH)去年前三季度归母净利润分别同比增长45.33%、10.41%、55.13%、

在多种电力设备中，电力变压器已供不应求。变压器的主要功能是通过电磁感应原理在电路中改变交流电的电压和电流，广泛应用在电力系统多个环节。

“变压器目前是电网关键设备中供应最为短缺的产品。” Rystad Energy的高级供应链研究分析师埃德瓦德·克里斯托弗森(Edvard Christoffersen)估计，自2019年以来，全球变压器价格已上涨40%，且供应紧缺情况至少将持续到2026年底。

全球最大变压器生产商日立能源CEO安德烈亚斯·施伦贝克表示，该公司已被需求压垮，变压器制造商很难迅速提高产量，目前存量项目无法进行升级改造，其运行时间不得不延长。

中国是全球重要的变压器生产基地，也是主要出口国之一。国际市场研究和咨询公司Mordor Intelligence预计，受到工业能源需求增加以及输配电系统扩展的推动，中国变压器市场在2025年至2030年间将以超过4%的年复合增长率(CAGR)增长。

电力需求的增长，是超级电力周期的核心驱动力。

IEA预计，2023-2026年全球电力需求将以更快的速度增长，年均增速达到3.4%。这一增长主要得益于经济前景的改善，推动发达经济体和新兴经济体的电力需求加速增长，包括数据中心行业的显著扩张。

AI的广泛应用推高数据中心的电力需求。例如，ChatGPT处理一次查询所需的电量，几乎是谷歌搜索的10倍。

“事实上，电动汽车和AI并行发展，两者都需要电力和变压器，我认为这正在创造对电力设备和发电的巨大需求。”特斯拉CEO埃隆·马斯克曾在采访中预言，降压变压器将出现短缺。

去年12月，美国能源部发布报告显示，该国数据中心用电量已从2014年的58 TWh上升至2023年的176 TWh，占美国总用电量的4.4%。预计到2028年，这部分用电量将增至325-580 TWh，占美国总用电量的6.7%-12%。

更多的变化正在发生。特朗普在今年再次上任美国总统后，宣布启动一项名为“星际之门”的AI基础设施计划，将在未来四年投资5000亿美元，用于建设数据中心和配套电力设施。

此外，可再生能源、核能的快速发展有望提供更多的低碳电力，但电网投资和现代化改造仍需加速。国际可再生能源署(IRENA)数据显示，2014-2023年全球可再生能源装机翻倍增长，自1700 GW增加到3870 GW。

因电网承载力等问题，全球大量的清洁能源发电项目被推迟并网。截至2024年1月，美国独立系统运营商覆盖的七个地区中，有近1200 GW的发电项目在排队等待并网，其中668 GW是风电和光伏项目，几乎是截至2023年底装机容量的三倍。

1月15日，荷兰银行ABN AMRO发布报告指出，从2026年开始，荷兰全国范围内将面临电网拥堵的威胁，原因是电网扩展速度无法跟上电力需求的增长。

荷兰电网运营商TenneT在前几年就已预警，荷兰部分地区电网容量达到极限，导致4.8 GW 的风光项目无法顺利并网，并预计电网升级需要到2026-2029年才能完成，在此之前，部分地区将面临持续的电网拥堵问题。

中国是全球电力需求增长的主要贡献者，2023年用电量增速6.7%，2024年为6.8%。数据中心等带来的用电需求陡增和新能源消纳瓶颈，同样是中国面临的棘手问题，电网基础设施成为近年投资重点。

特高压工程是中国电网投资的核心领域之一，主要用于解决跨区域电力输送问题，支持新能源消纳和能源结构调整。例如，甘肃、内蒙古等地的风光大基地通过特高压输电通道将电力输送至东部负荷中心。

截至2024年底，国家电网已建成38项特高压工程，2024年新投运3项特高压工程，包括张北-胜利交流工程等。

据央视新闻报道，2025年，中国将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展。继续推进重大项目实施，开工建设陕西至河南特高压以及山东枣庄、浙江桐庐抽蓄电站等一批重点工程。

配电网是电力供应的“最后一公里”。在《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》等政策催动下，配电网迎来一波建设热潮。“十四五”期间，国家电网计划在配电网建设上投资超过1.2万亿元，占其电网建设总投资的60%以上。

中金公司预计，2025年特高压有望核准“四直四交”，特高压投资金额有望同比增长30%左右。配电网投资有望较2024年提速，整体投资增速在5-10%。

东南亚、非洲、拉美等地电网建设需求旺盛，以及欧美电网更新换代的需求，为中国电力设备企业提供了出海机遇。

海关总署数据显示，2024年中国变压器累计出口金额338.58亿元，同比增长42.87%；电表累计出口金额为112.25亿元，同比增长13.07%；电缆累计出口金额为170.32亿元，同比增长36.61%。

金盘科技(688676.SH)是电力设备供应商，主要生产变压器，已实现向美国出口变压器，并在墨西哥等地布局产能。上半年金盘科技实现出口收入7.9亿元，同比增加48.53%；外销订单在手额为28.49亿元，同比增长180.16%。

“公司已在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，”金盘科技在去年表示，预计四季度在波兰准备好产能。

海兴电力(603556.SH)主营智能电网配电和用电领域产品，拥有巴西、印尼、南非等多个海外基地，是智能电表出海龙头公司。2021-2023年，海兴电力海外市场收入占比分别为60.46%、55.75%、66.46%，对应的毛利率分别为32.27%、35.57%、41.98%。

该公司在去年年中披露，其欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动。

中国本土的电网投资，创造了具有确定性的电力设备市场需求，也为本土企业和外企提供了稳定的增长机会。

特高压建设需求旺盛，相关公司的业绩已迎来兑现。

今年前三季度，由于“电网投资稳步提升，随着电网建设陆续推进，公司重点项目陆续履约交付”，平高电气营收同比增8.42%，同时因为“高附加值产品交付同比增加”，净利润同比增长47.72%。

1月23日，思源电气(002028.SZ)披露投资者关系活动记录表显示，该公司正在积极推进变压器和储能产品的技改和扩产项目，以满足市场需求。同时，公司预计2025年海外市场将继续保持增长，尤其在新能源和电网改造等领域。

早在去年10月26日，思源电气已公告称，计划投资3亿元用于高压智能组合电器(GIS)生产基地建设项目，以支撑高压组合电气市场的业务拓展。

思源电气主营开关类、线圈类产品，2024年实现营收154.58亿元，同比增24%；净利润20.87亿元，同比增34%。

外企在高端电力设备领域具有一定技术优势，正在通过建立研发中心、与中企合作等模式深入中国市场。ABB、施耐德电气、西门子能源等公司均在中国建立了生产基地。

“随着全球经济的增长和工业化进程的推进，全球电力设备市场规模正处于快速发展阶段，且将持续扩大，而中国在全球电力设备市场中占据重要地位。”

施耐德电气中国对界面新闻表示，当前，中国进一步建设新能源基础设施网络，推进电网基础设施智能化改造和智能微电网建设，提高电网对清洁能源的接纳、配置和调控能力。随着中国电网投资力度进一步加大，中国电力市场的需求愈发丰富，为施耐德电气提供了试验田和应用场景。

2024年，施耐德电气全球最大中压生产基地在厦门正式开工，以更好地满足中国乃至全球市场对电力设备的需求。

ABB能源工业中国业务负责人，副总裁范骁鹏向界面新闻指出，虚拟电厂等解决方案也是当前中国新型电力系统建设过程中的重要部分。

“虚拟电厂通过先进的通信技术，将大量分散的太阳能、风能等分布式能源、储能设备和可控负荷等资源进行聚合和优化，形成一个整体，帮助解决新能源消纳和电网调节。”范骁鹏表示，ABB的电气和自动化技术及解决方案，目前已成功应用在中国的虚拟电厂项目上。